Emcali propone entregar su participación en Celsia a cambio de Salvajina: así explica Roger Mina por qué la operación costaría cero pesos

La compra de la central hidroeléctrica de Salvajina no implicaría, en principio, que Emcali tenga que desembolsar dinero de su caja ni que la ciudad de Cali deba asumir una nueva deuda. Así lo explicó Roger Mina, gerente general de las Empresas Municipales de Cali, al detallar la propuesta que la compañía busca concretar con Celsia para adquirir el 100 % de este activo de generación de energía.

La operación se plantea mediante un intercambio de participaciones empresariales: Emcali entregaría el 18,06 % de las acciones que actualmente posee en Celsia a cambio de la totalidad de la central hidroeléctrica de Salvajina, ubicada en el norte del departamento del Cauca. Según Mina, esa participación accionaria está valorada en cerca de $2 billones, por lo que la intención es realizar la transacción utilizando un activo que la empresa pública ya tiene, en lugar de recurrir a nuevos recursos financieros.

“Hoy en día Emcali tiene el 18,06 % de las acciones de Celsia Colombia. Esas acciones están valoradas en cerca de $2 billones de pesos. Lo que estamos proponiendo en esta transacción es que se cambie esa participación del 18 % en Celsia Colombia por el 100 % de la central hidroeléctrica de Salvajina”, señaló el Gerente.

La explicación de los cero pesos radica, entonces, en que Emcali no compraría la central mediante un pago en efectivo, sino que propondría entregar a cambio las acciones que ya posee en Celsia. De esta manera, la empresa busca adquirir la propiedad de la hidroeléctrica sin comprometer su caja ni la de la ciudad y sin acudir a un crédito para financiar la operación.

“Eso implicaría que se pasaría a tener el 100 % de la propiedad del activo de generación sin comprometer la caja de Emcali y sin comprometer la caja de la ciudad. No habría ninguna operación de endeudamiento por parte de Emcali o de la ciudad para poder realizar esa transacción”, afirmó Mina.

La operación todavía no está cerrada

Sin embargo, la operación todavía no está cerrada y tampoco se ha establecido que el intercambio pueda concretarse exactamente por el mismo valor. El Gerente precisó que Emcali contrató una banca de inversión para actualizar la valoración de su participación accionaria en Celsia y, de manera simultánea, determinar cuánto vale la central hidroeléctrica. Solo cuando finalicen ambos ejercicios será posible establecer si las dos partes tienen activos equivalentes o si existe una diferencia económica que deba resolverse.

“Cuando tengamos esas dos valoraciones terminadas sabremos si el intercambio es uno a uno o si hay una diferencia a favor o en contra y cómo se cierra esa diferencia”, explicó el Gerente General de Emcali.

La negociación aún depende de la autorización del Concejo de Cali

Mina aclaró que Emcali todavía no ha llegado a un acuerdo definitivo con Celsia. Hasta el momento, la empresa pública ha enviado una oferta no vinculante, es decir, una manifestación de interés que no representa el cierre de la negociación.

“Nosotros hasta ahora hemos enviado una oferta no vinculante, una manifestación de interés. Vamos al Concejo, previa autorización ya de la Junta de Emcali, a solicitar la aprobación del Concejo y con esa aprobación arrancamos toda la debida diligencia, todo lo que hay que hacer para poder tener una oferta vinculante y poder tener el cierre de la transacción”, explicó.

Así, el proceso todavía debe avanzar por varias etapas: la aprobación del Concejo, la revisión detallada de las condiciones de la operación y la presentación de una oferta vinculante que permita definir si finalmente se concreta el intercambio.

¿Qué ganaría Emcali con la central hidroeléctrica de Salvajina?

Más allá de la adquisición del activo, la administración de Emcali sostiene que la operación podría cambiar el papel de la empresa en el mercado energético. Actualmente, la compañía compra energía para comercializarla, pero con la propiedad de Salvajina tendría una mayor participación directa en la generación.

Según Mina, la central hidroeléctrica genera el equivalente al 30 % de la demanda de energía de Cali, una capacidad que, de acuerdo con su explicación, podría ayudar a reducir la exposición de Emcali a las variaciones de los precios en el mercado eléctrico.

“El activo hidroeléctrico de Salvajina genera el equivalente al 30 % de la demanda de la ciudad de Cali. Es un activo que es material en el mercado de generación de energía eléctrica del país y va a permitir dos cosas: que Emcali le ofrezca a los empresarios de la región energía a precios mucho más competitivos y que los usuarios residenciales tengan también estabilidad en sus tarifas al reducir la exposición que tiene la empresa a las compras en bolsa”, indicó.

El Gerente se refirió a las compras que Emcali realiza en el mercado diario de energía, cuyos precios pueden experimentar variaciones importantes, especialmente durante periodos de escasez hídrica. Como ejemplo, mencionó el fenómeno de El Niño, que, según sus declaraciones, aumenta la volatilidad de los precios.

La expectativa de la empresa es que contar con una central de generación propia le permita ofrecer condiciones comerciales más competitivas a los empresarios y reducir su dependencia de las compras de energía en bolsa. En el caso de los usuarios residenciales, Mina señaló que esto contribuiría a darles mayor estabilidad tarifaria.

Ingresos adicionales por cerca de $250.000 millones

Otro de los argumentos expuestos por el Gerente es el impacto económico que podría tener la operación en los estados financieros de Emcali. De acuerdo con una estimación preliminar de la compañía, la incorporación de Salvajina podría representar ingresos adicionales antes de impuestos cercanos a los $250.000 millones.

“Sí, lo que hemos visto de manera muy preliminar es que este negocio podría generar en ingresos antes de impuestos cerca de 250 mil millones de pesos adicionales. Eso es equivalente al tamaño del negocio de distribución que tiene hoy Emcali. Agregaríamos casi que una nueva unidad igual de grande que la unidad de energía actual a los estados financieros de Emcali”, afirmó Mina.

El funcionario aclaró que se trata de una proyección preliminar. De concretarse la negociación, la central hidroeléctrica se incorporaría a los activos de generación de Emcali y ampliaría la dimensión de su negocio energético.

La pregunta pendiente: ¿las acciones de Celsia valen lo mismo que Salvajina?

El punto que todavía debe resolverse es si la participación del 18,06 % que Emcali posee en Celsia Colombia tiene un valor equivalente al de la totalidad de la central hidroeléctrica. Aunque Mina indicó que las acciones están valoradas en cerca de $2 billones, no confirmó que ese monto corresponda exactamente al valor de Salvajina.

Por el contrario, explicó que la empresa está actualizando las valoraciones de ambos activos para establecer las condiciones económicas definitivas del intercambio. En consecuencia, aún no es posible afirmar que la operación se realizará sin ajustes entre las partes.

La respuesta a esa diferencia será determinante para precisar cómo se concretaría la transacción y si el intercambio puede hacerse uno a uno o si sería necesario acordar una compensación económica.

Por ahora, la explicación de Mina sobre los cero pesos se refiere a que Emcali busca adquirir Salvajina mediante el intercambio de las acciones que ya posee, sin recurrir a un nuevo endeudamiento ni comprometer recursos de caja. La equivalencia definitiva entre los dos activos, sin embargo, sigue pendiente de las valoraciones financieras.