Otro banco central que sí pudo

Otro banco central que sí pudo

Octubre 10, 2010 - 12:00 a.m. Por: Mauricio Cabrera Galvis

Se multiplican en el mundo entero las intervenciones de las autoridades para evitar la revaluación de sus monedas y defender el empleo. China y Estados Unidos son los casos extremos. El Banco Central chino sigue comprando miles de millones de dólares (ya tiene acumulado US$2,5 billones, 10 veces el PIB de Colombia) para evitar la revaluación del yuan en contra de las presiones mundiales. Estados Unidos sigue inundando el mundo con dólares para debilitar su moneda y reducir su enorme déficit comercial.Pero no son los únicos. El Banco Central del Japón anunció una masiva emisión de dinero (US$60.000 millones) para impulsar el crecimiento y devaluar el yen. Es excepcional que el Banco haya anunciado que no sólo va a comprar bonos del Gobierno sino también activos de alto riesgo del sector privado. Otros ejemplos recientes son el de Brasil que elevó a 4% el impuesto a los ingresos de capital, o el de Corea del Sur que apretó los controles las operaciones con derivados en moneda extranjera para evitar la volatilidad de los flujos de capital.En Colombia las autoridades declaran al tiempo su preocupación porque el dólar esté por debajo de $1.800 y su impotencia para evitarlo. Como paliativo toman medidas tímidas como la compra deUS$20 millones diarios por cuatro meses, y la hacen inútil al anunciarla con anticipación, para júbilo y enriquecimiento de los especuladores.Hace unas semanas mostré cómo el Banco Central del Perú sí había podido evitar una revaluación tan fuerte como la de Colombia con medidas como los controles a la entrada de capitales de corto plazo y compras masivas -y no anunciadas- de dólares. En el vecindario hay otros países que han tomado medidas que nuestras autoridades deberían imitar.El Banco Central de México (BM) es uno de los más ortodoxos del mundo, tanto que su ley orgánica ni siquiera le fija dentro de sus objetivos el del crecimiento económico o el empleo. En materia de intervención cambiaria también son muy conservadores y hasta ahora no han querido imponer controles a los flujos de capital, y cuando salen a comprar dólares lo hacen de manera anunciada. Sin embargo, este año han logrado mantener el precio del dólar alrededor de $12,5, un 25% por encima de lo que estaba antes de la crisis internacional.Si México sólo tiene un mínimo déficit en la Cuenta Corriente (0,2% del PIB, mientras que en Colombia es más del 3% del PIB) y unos ingresos netos de capital superiores a US$11.000 millones en el semestre pasado, ¿cómo han evitado la revaluación?El BM acepta que es el mercado libre el que debe determinar la tasa de cambio. Sin embargo no le tiembla la mano para intervenirlo, en parte con opciones de compra de dólares en el mercado, parecidas a las de Colombia en la cuantía mensual (600 millones) y en que son anunciadas con anticipación, pero mucho mayores en el monto total y el límite de tiempo para realizarlas, pues el mecanismo lo anunciaron para 23 meses con el objetivo de comprar hasta US$13.800 millones de dólares.Pero lo que es bien diferente a Colombia es que el BM saca del mercado al principal oferente de divisas comprándole directamente a Pemex y al Gobierno Federal todos los dólares que el sector oficial trae al país, que este año y el entrante serán unos US$20.000 millones. Así México aumentaría sus reservas internacionales en un 35%.El BM también pudo. Si el Banco de la República decidiera comprar los dólares que trae Ecopetrol se acabaría el exceso de oferta de dólares y también acá se podría frenar la revaluación. También podría comprar los del Gobierno Nacional si este se compromete a reducir su déficit.

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